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　　机械板块公司数量浩繁，取多种概念相关，包罗具身智能（含人形机械人、宇树财产链、PEEK 材料等）、 可控核聚变、AI 等等。截至 2025 年 11 月 7 日（下同），年内机械板块涨幅 54。41%，位居 A 股板块涨幅第 7 名， 跑赢全数 A 股涨幅 40。41%。 WIND 概念指数年内涨幅 top20 中，呈现出较为极致的 AI 板块行情。截至 2025 年 11 月 7 日，机械行业涨 幅 top100 的个股中，有 30 只是由于机械人从题，18 只是 AI 相关概念股，相较年中数量较着提拔，此外，12 只受益于北交所全体估值抬升，6 只由于可控核聚变，4 只取锂电相关，3 只取风电相关。制制业 PMI偏弱，投资增速有待提拔。2025 年 10 月国内制制业 PMI 为 49。00%，环比下降 0。8 pct，持续 7 个月处于荣枯线以下。此中，出产 PMI 为 49。70%，环比下降 2。2pct；新订单 PMI 为 48。80%，环比下降 0。9pct。 2025 年 1-9 月国内制制业固定资产投资完成额累计同比增加 4。00%，自岁首年月以来增速全体上持续下滑。畴前瞻目标来看，工业企业利润增速有所回暖，补库周期尚未到来。企业盈利端，2025 年 1-9 月国内工业、 制制业企业利润总额别离累计同比增加 3。20%、9。90%，企业盈利有所回暖，将来无望提拔本钱开支志愿。库存 周期层面，2023 年下半年以来，国内工业企业产成品存货同比增速触底并维持底部震动，补库周期还未到来。衡宇新开工、完工面积、开辟投资完成额均为双位数下滑，发卖面积降幅相对可控。2025 年 1-9 月，房地 产新开工面积同比下降 18。90%，降幅环比 1-8 月收窄 0。6pct；完工面堆集计同比下降 15。30%，降幅环比 1-8 月 收窄 1。7pct；房地产开辟投资完成额累计同比下降 13。90%；商品房发卖面堆集计同比下降 5。50%，2025 年开年 以来发卖面积降幅较此前有所收窄，一方面为基数效应，另一方面亦表现了政策托底的阶段性。基建投资增速较岁首年月有所放缓，电力等行业增速相对占优。2025 年 1-9 月，广义基建投资同比增速 3。34%， 增速较岁首年月下滑较着；分布局来看，电力、热力、燃气及水的出产和供应业实现投资额同比增加 15。30%，交通 运输、仓储和邮政业实现投资额同比增加 1。60%，水利、和公共设备办理业实现投资额同比下滑 2。40%。基于对机械行业内需三驾马车的阐发，瞻望 2026 年，我们认为正在内需景气宇相对较弱的环境下，行业呈现 布局性繁荣，优选手艺变化稠密、本钱开支兴旺的新兴财产标的目的；取此同时，得益于美联储降息，全球基建、 地产、制制业加工等勾当逐渐苏醒，叠加制制业产能的转移，机械设备做为“铲子股”需求持续提拔，且大都 设备为中国劣势财产，具备全球合作力，无望逐渐提高市占率，该类企业遍及有较低的估值，较高的增速，值 得沉点关心；此外，正在工业企业利润转正布景下，关心通用设备订单及盈利回暖迹象，同时正在公用设备范畴看好自从可控及高股息标的目的。 聚焦新手艺：手艺变化稠密、本钱开支兴旺的新兴财产标的目的。①人形机械人及具身智能：吹响量产元年号 角，万亿赛道启航。多个本体厂商无望于 2026 年上市，特斯拉 Optimus Gen3 估计 2026Q1 发布，英伟达、苹果 等多个巨头纷纷结构人形机械人，大量的投入鞭策行业快速前进。②锂电设备/固态电池设备：景气反转带动业 绩修复，新手艺催化鞭策估值提拔。中国锂电设备行业正在履历两年深度调整后，本年正在营收端取利润端均呈现 触底企稳迹象，订单取合同欠债也正在逐季度改善；固态电池手艺加快进化，催生锂电设备新增量。③可控核聚 变：手艺冲破取本钱赋能鞭策聚变加快进化，把握焦点环节投资机遇。④PCB 设备：AI PCB 无望持续拉动 PCB 设备的更新和升级需求，钻孔等环节变化较大。 寻找新增量：从出口到出海，寻找降息及制制业产能转移布景下的受益者。①工程机械：进入 Q3，工程机 械国内各品类均起头苏醒，非挖增幅更大；出口维持较好趋向，看好美元降息大布景下海外大周期回暖。②工 具五金：短期受益中美缓和及关税改善，中持久受益美降息后的地产需求。③矿山机械：有色价钱上涨带动资 本开支上行，国内矿机出海程序加速。④油服设备：全球本钱开支稳步提拔，国内企业空间广漠。⑤注塑机： 国内合作款式优化，全球制制业产能再分布的深度受益者。具身智能初次呈现正在工做演讲。2025 年工做演讲中呈现的新词涵盖科技、经济、平易近生等多个范畴， 此中科技范畴新词包罗具身智能、6G、人工智妙手机和电脑、智能机械人。此前，具身智能入选 2024 年度十 大科技名词，2025 年被写入工做演讲，不只将机械人财产提拔至史无前例的计谋高度，更标记着具身智能 正式成为国度将来财产的沉点成长标的目的。10 月 28 日发布的《地方关于制定国平易近经济和社会成长第十五个 五年规划的》提出，鞭策量子科技、生物制制、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代挪动通信 等成为新的经济增加点。 从概念内涵来看，具身智能强调智能体取物理世界的慎密融合，代表了人工智能范畴的全新范式。按照全 国科学手艺名词核定委员会定义，具身智能（Embodied Artificial Intelligence， EAI）是指一种基于物理实体进行 和步履的智能系统，其通过智能体取的交互来获打消息、理解问题、做出决策并施行步履，从而展示 出智能行为和顺应性。其取保守人工智能存正在差别，后者次要指存正在于计较机法式、云端办事器中的虚拟智能， 依赖于笼统的符号计较和数据处置，而具身智能则更沉视通过物理实体的、活动以及取外部的交互来 实现认知，从而形成“－思虑－步履”的闭环。人形机械人做为具身智能的典型代表，被视为实现具身智能的最佳载体之一，但具身智能也可拓展至人形机械人以外广义上 AI 赋能的智能化设备。分析贸易化场景阐发，估计具身智能远期市场规模跨越万亿。大模子带来的泛化能力是最焦点的变量和关 注点，这种能力无机会让多个使用规模化，打破机械人正在场景落地的妨碍。贸易化场景评估是具身智能落地进 程中的环节一环，各场景需从多元维度进行阐发取均衡。例如 A 端较为看沉多功能，接口便利；B 端更看沉精 度、节奏、不变性，以及人力替代的完整性，对交互泛化要求不高；C 端复杂度最高，更看沉交互、泛化能力， 需要平安，但对精度目标的要求相对宽松。人形机械人板块关心焦点从从题投资到量产预期。人形机械人指数相对涨跌次要遭到 T 链进展（机能迭代、 硬件定型、量产）影响。特斯拉于 2025Q3 财报业绩会暗示，V3 正在量产制制方面进行较着改良，打算正在 2026Q1 展现 Optimus 量产企图原型机；之后会去扶植百万台 Optimus 出产线，但愿能正在来岁岁尾前启动出产。Optimus Gen3 的发布推迟到来岁，但仍然不改人形机械人财产化落地简直定性趋向，板块焦点曾经从从题投资逐渐向量 产预期切换，焦点关心供应链确定性以及硬件新方案。人形机械人迈入量产元年，全年行业出货量正在万台量级。我们梳理了本体厂商的人形机械人量产进度，具 体来看，特斯拉 2025 年量产节拍放缓，Figure、1X 等厂商新产物量产；国内人形机械人量产出货节拍更快， 率先正在贸易导览、科研教育、工业搬运等场景落地，我们估计 2025 年全年人形机械人行业出货量正在万台量级。 从产物进展来看，各家本体厂商积极推出新品迭代，软硬件机能持续升级，人形机械人正在特定场景已具备必然 落地使用能力。机械人供应链各环节协同冲破，财产化历程全面加快。当前人形机械人焦点零部件供应链呈现全体协同发 展态势，分歧环节进展节拍分歧，但财产链全体正从手艺研发向规模化制制取生态建立全面过渡。 降本是行业成长的必然趋向。按照特斯拉远期对人形机械人的订价方针，以及近期国产人形机械人的订价， 我们认为将来人形机械人零件成本可能正在 8 万人平易近币摆布以至更低。这意味着，跟着量产阶段的不竭推进，供 应链各类参取者给的报价都将持续下降，将来这个行业的供应链很是像汽车行业的供应链，参取者可否低价批 量供货将形成焦点合作力。新能源车渗入率持续提拔，储能需求迸发式增加，锂电设备行业送来需求新周期。2025 年，鄙人逛动力、 储能、消费等场景景气宇回升的鞭策下，中国锂电行业正送来一个全新的本钱开支新周期。动力电池市场，国内新能源车销量持续增加、渗入率稳步提拔，加之单车带电量从 46kWh 升至 52kWh，鞭策动力电池需求增速高 于销量增速，动力市场送来景气宇修复。据中汽协，2025 年 1-9 月中国新能源汽车销量达到 947 万辆，同比增 长 28。1%，新能源汽车出口 175。8 万辆，同比增加 89。4%，单 9 月，新能源汽车月产销量创汗青新高，新能源汽 车国内销量占比力同期较着提拔，且渗入率达 49。7%，距离新能源汽车渗入率冲破 50%的成长方针仅一步之遥。 储能电池市场，跟着电芯成本大幅下降，以及新能源大规模上彀导致电力现货市场峰谷价差不竭拉大，储能应 用端经济性逐渐，正在 136 号文等政策推出后，国内储能市场逐渐脱节强制配储时代，行业需求从政策驱动 转向经济驱动，国内储能需求将正在 2026 年起送来加快增加，且景气宇无望持续 2-3 年。消费电池市场，苹果为 顺应欧盟政策律例，鞭策消费电池市场迈入“小钢壳时代”，这标记动手机电池封拆正在沿着“软包卷绕→软包 叠片→钢壳叠片”的径演进。取保守软包电池比拟，钢壳电池正在形态设想上展示出更高的矫捷性，可以或许更好 地顺应和优化操纵设备内部的空间，有帮于提拔电池的带电量。跟着钢壳电池产物逐渐成熟，无望从苹果链向 链扩散，这也为消费电池市场带来新的增量。营收利润触底企稳，存货取合同欠债逐季回升。中国锂电设备行业正在履历两年深度调整后，本年正在营收端 取利润端均呈现触底企稳迹象，订单取合同欠债也正在逐季度改善。营收端，25Q3 大都企业营收同比企稳，环比 根基持平。17 家锂电设备公司 25Q3 合计营收同比增加 0。9%，此中有 8 家 25Q3 营收同比增加；合计营收 Q3 环比 Q2 略降 1。7%，此中有 8 家 Q2 环比添加。利润端，25Q3 大都企业归母净利润同比大幅增加，环比略有下 降，季候确收要素起头。25Q3 剔除利润波动较大的海目星后，16 家锂电设备公司 25Q1 合计归母净利润同 比增加 186。2%，此中有 8 家 25Q3 归母净利润同比增加；合计归母净利润 Q3 环比 Q3 下降 23。0%，次要系下半 年验收节拍影响。取业绩端比拟，各家企业业绩的前瞻目标存货取合同欠债均已呈现逐季回升趋向，截止 2025 年三季度末，16 家锂电设备企业存货合计 409。44 亿元，合同欠债合计 304。92 亿元，为后续业绩供给充脚 储蓄。固态电池手艺加快进化，催生锂电设备新增量。本年以来固态电池正在财产层面和政策层面均送来新进展， 配合鞭策锂电设备斥地出新的增量市场。财产层面，头部客户给出固态电池量产，估计 2025-2026 年将是 中试线稠密落地和环节材料定点的环节期间，2027 年无望实现小规模量产，再颠末 3-5 年供应链培育成熟，正在 2030 年前后完成贸易化或者批量化。政策层面，工信部 60 亿固态电池专项，估计 2025 岁尾完成中期验收，2027 年项目结题，电池系统要求能量密度和低温机能达标，整车要求 1000 台车，单车平均运转里程 1 万公里以上。 2025 年 6 月起先导智能、赢合科技、利元亨、先惠手艺、纳科诺尔等设备厂连续固态设备交付，跟着中试 线进入稠密交付期，待中期验收竣事后，估计今岁尾到明岁首年月无望送来新一轮固态订单潮。新手艺变化不只创 制了设备增量需求，也提高了设备的手艺门槛和附加值。新型设备初期阶段行业毛利率凡是较高，为设备企业 盈利改善供给空间。可控核聚变被视为能源的终极处理方案，现曾经成为中国、美国和欧洲等大国正在能源范畴进行计谋竞 争的主要标的目的。跟着 AI 科技的快速成长，能源欠缺日益成了全人类亟待处理的难题。核电坐起头成为能源的无效弥补，但现有核电坐仍然采用裂变反映，副产品放射性废料难 以处置，且所需原料铀的储量并不丰硕，开采和提炼好不容易，所以裂变能仍不克不及长久的处理我们面对的能源 问题，全世界目前的能源仍以煤、石油、天然气等化石燃料为从。核聚变能源同时具备燃料充脚易得、反映过 程洁净环保、能量密度极高且相对平安等特点，被认为是人类将来最抱负的新能源。为了正在这一范畴取得 冲破，连续推出多种激励政策，科学家和财产界使用多种手艺立异，进入 21 世纪后可控核聚变手艺发 展加快，磁束缚取惯性束缚这两条支流手艺线均取得了显著进展，核聚变做为下一代能源的破局点成为 大国博弈必争高地。人工智能和高温超导手艺推进财产迭代，政策和本钱帮推加快财产迸发。近年来新兴手艺如高温超导磁体、 人工智能（AI）等正在核聚变中的使用等为行业成长注入新动力，此中高温超导磁体手艺的前进，使得核聚变拆 置可以或许发生更强的，正在无效束缚等离子体的同时极大缩小了安拆尺寸，使建形成本大幅降低。人工智能技 术（AI）的前进无效鞭策了聚变行业的成长，AI 可用于优化等离子体节制算法，实现对复杂物理过程的精准调 控，提高聚变反映堆的不变性取反映效率。政策层面，顶层设想明白，轨制尺度逐渐出台。中国近年通过 《“十四五”能源科技立异规划》和《关于鞭策将来财产立异成长的实施看法》等文件提出聚焦核聚变等将来能 源范畴，并将核聚变手艺写入十五五规划纲要，鞭策相关手艺的冲破和财产化。美国发布《聚变能计谋》，英 国及欧洲颁布发表支撑沉点聚变项目扶植，这些政策为财产规定成长径，降低手艺贸易化不确定性。本钱层面， 可控核聚变范畴吸引的大量本钱正鞭策聚变手艺从尝试室向工程验证迈进。按照美国核聚变财产协会（FIA）发 布的《全球核聚变财产演讲 2025》，过去五年全球核聚变行业投资总额实现了 5 倍增加，累计跨越 97 亿美元。 国际原子能机构（IAEA）10 月发布的《聚变能源瞻望 2025》演讲认为，全球聚变能摸索曾经进入决定性新阶 段，截至 2025 年，全球聚变范畴的贸易资金已累计跨越 100 亿美元。当前我国核聚变研究成长正处于扶植初期，财产链投资机遇多集中正在中上逛环节。核聚变财产链分为上逛 原材料供应、中逛设备制制及工程扶植、下逛核聚变发电及运维三个次要环节，焦点方针是实现聚变能贸易化 发电或操纵聚变副产物进行贸易化变现等。我国正在核聚变范畴手艺堆集深挚，通过参取国际合做项目 ITER 及 自从扶植环流三号、EAST，正正在扶植或拟开工扶植的 BEST、环流三号改、CRAFT、CFEDR、环流四号等大科 学安拆，核聚变财产链完整，相关手艺位居国际第一方阵，估计 2050 年前后实现贸易化发电方针。当前阶段任 务次要是摸索聚变手艺线工程化实践方案及其贸易可行性，大科学安拆及贸易聚变试验堆为中上逛环节带来 大额订单，因而目前核聚变标的目的高价值量投资机遇次要集中正在中上逛环节。上逛环节次要是供给反映堆建制所 需的环节零部件和相关原材料，包罗目前正正在大规模使用的低温超导磁材，尚未规模使用但将来具有较大潜力 的高温超导带材、聚变反映所需的核燃料取增殖元素锂、第一面和偏滤器焦点材料、做中子倍增剂铍等。中逛 环节是聚变财产链的焦点，涉及反映堆环节组件研发取制制，包罗超导磁体、实空室、偏滤器、第一面、包层 等焦点从机设备，冷却系统、加热系统、电源系统等辅机设备，以及系统集成和总拆。按照《Superconductors for fusion！ a roadmap》对于 ITER 项目及后续 DEMO 项目成本拆分来看，尝试堆阶段超导磁体占项目总成本的 28%， 为价值量占比最高环节，实空室及实空室内部件价值量占比别离为 8%、17%，也相对较高，当前处于尝试堆建 设阶段，中上逛为沉点投资标的目的。受益 AI 鞭策，全球 PCB 行业送来新一轮上行周期。2024 年以来，受益于 AI 鞭策的互换机、办事器等算 力基建迸发式增加，智妙手机、PC 的新一轮 AI 立异周期，以及汽车电动化/智能化落地带来的量价齐升，HDI、 层数较高的多层板等高端品需求快速增加，PCB 行业景气宇持续上行，按照 Prismark 数据，2024 年全球 PCB 产值恢复增加，产值达到 735。65 亿美元，同比增加 5。8%。AI 办事器鞭策 PCB 产物高端化。按照 Prismark 数据，2024 年，正在 AI 办事器和高速收集的强劲驱动下， 18 层板及以上高多层板、HDI 板产值别离同比增加 40。3%和 18。8%，领跑其他 PCB 细分产物。将来五年，正在高 速收集、人工智能、办事器/数据储存、汽车电子（EV 和 ADAS）、卫星通信等下业需求增加驱动下，高多 层板、HDI 板、此中 18 层及以上 PCB 板、HDI 板、封拆基板范畴表示将领先于行 业全体。Prismark 预测 2023-2028 年 AI 办事器相关 HDI 的年均复合增速将达到 16。3%，为 AI 办事器相关 PCB 市场增速最快的品类。多层板也有 14%摆布的复合增加率。产量的添加及工艺的变化无望持续拉动 PCB 设备的更新和升级需求。PCB 设备中，钻孔、镭钻、内层图 形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比别离为 15%、5%、6%、19%、19%、5%，为价值量及壁垒俱高的环节，间接决定了电板的互联密度、信号完整性和出产良率。AI 驱动行业向更高层数、更精细布线和更高 靠得住性标的目的成长，对加工工艺提出更高的要求，各环节均有显著变化。